国元证券股份有限公司邓晖，朱宇昊，单蕾近期对老白干酒进行辩论并发布了辩论解释《老白干酒2024年三季报点评：Q3事迹增25%，河北大本营踏实》，本解释对老白干酒给出买入评级，刻下股价为20.95元。

老白干酒(600559)

事件

公司公告2024年三季报。2024年前三季度，公司结束总收入40.88亿元(+6.29%)，归母净利5.56亿元(+33.00%)，扣非归母净利5.18亿元(+34.28%)。2024Q3，公司结束总收入16.18亿元(+0.26%)，归母净利2.52亿元(+25.17%)，扣非归母净利2.40亿元(+22.51%)。

家具结构抓续优化图片专区，100元以上家具增速跳跃

1)家具结构抓续优化，100元以上家具增速跳跃。2024年前三季度，公司100元以上、100元以下(含100元)家具收入差别为20.44、20.20亿元，同比+15.71%、+8.35%，24Q3收入差别为7.91、8.21亿元，同比+9.95%、+2.29%。

2)经销渠谈增长放心。2024年前三季度，公司经销商、直销(含团购)、线上渠谈收入差别为38.11、2.12、0.41亿元，同比+12.83%、+4.02%、-17.54%，24Q3收入差别为15.20、0.83、0.09亿元，同比+6.07%、+8.65%、-28.42%。

3)河北大本营阛阓增长放心。2024年前三季度，公司河北、山东、安徽、湖南、其他省份、境外地区收入差别为23.43、1.42、4.57、8.07、3.01、0.13亿元，同比+9.12%、+33.62%、+4.67%、+13.34%、+41.11%、-9.98%，24Q3差别同比+1.63%、+30.38%、-7.09%、+18.22%、+27.15%、+0.68%。24Q3末，公司河北、山东、安徽、湖南、其他省份、境外地区经销商数目差别为1901、196、200、8485、3、698个，Q3净增49、11、9、-23、1、13个。

用度率着落，带动前三季度利润率晋升

1)用度率着落，带动前三季度利润率晋升。2024年前三季度，公司毛利率为66.21%，同比-0.54pct，归母净利率为13.61%，同比+2.73pct，主要来自用度率着落，销售、管束用度率同比-2.24、-1.07pct至26.32%、6.92%。2)Q3盈利才能抓续晋升。24Q3，公司毛利率为66.77%，同比+0.60pct，归母净利率为15.57%，同比+3.10pct，主要来自毛利率晋升、税金及附加费减少。

投资提议

咱们展望2024、2025、2026年公司归母净利差别为8.30、9.96、11.76亿元，同比增长24.62%、20.04%、18.02%，对应10月31日PE差别为23、19、16倍(市值188亿元)，保管“买入”评级。

风险教导

花消场景波动风险、竞争过剧风险、计谋转念风险。

证券之星数据中心把柄近三年发布的研报数据联想，招商证券于佳琦辩论员团队对该股辩论较为真切，近三年预测准确度均值高达85.47%，其预测2024年度包摄净利润为盈利8.53亿，把柄现价换算的预测PE为22.53。

最新盈利预测明细如下：