自金山办公（688111.SH）登陆科创板仅3天后肛交颜射，老本市集又将迎来一员“雷家军”。

11月20日晚间，上交所发布科创板上市委第47次审议会议末端显现，北京石头世纪科技股份有限公司（下称“石头科技”）IPO过会。这是本年过会的第98家科创板企业。

上交所官网显现，石头科技IPO于4月9日取得受理，4月17日初次被问询，历时6个月、四轮问询终获过会，也意味着石头科技成为首个过会的小米生态链企业。

招股书显现，本次石头科技拟刊行股份不擢升1666.67万股，拟召募资金13.02亿元，其中7.50亿元用于新一代扫地机器东谈主名目；2.8亿元用于商用清洁机器东谈主居品开发名目；1.4亿元用于石头智连数据平台开发名目；1.32亿元用于补充营运资金。

公开而已显现，建树5年的石头科技，最近3年营收净利润呈现爆炸式增长离不开背后小米这棵大树的“扶助”。此番登陆科创板后，公司低毛利率、研发插足占比握续下落、专利寂寥性等成为公司必须直面的问题。

“小米系”添新军

头顶着小米的光环，石头科技一直备受市集关心。

天眼查显现，建树于2014年7月的石头科技，主买卖务为智能清洁机器东谈主等智能硬件的缠绵、研发、坐褥和销售，主要居品为小米定成品牌“米家智能扫地机器东谈主”、“米家手握无线吸尘器”，及自有品牌“石头智能扫地机器东谈主”和“小瓦智能扫地机器东谈主”等等。

从主营收入结构来看，2016年~2018年米家品牌的智能扫地机器东谈主真是是该公司的全部收入开始，离别占比往时买卖总收入98.36%、97.94%、98.66%。

第一财经记者醒目到，恰是这3年，石头科技杀青了买卖收入、净利润的爆发式增长，离别从1.83亿元、-0.11万元涨至30.51亿元、3.08亿元，收入限度彭胀了近20倍。

在前有国际品牌iRobot，后有国内品牌科沃斯（603486.SH）的情势下，要是专心主攻自营品牌，石头科妙技取得多大市集份额？而依托于米家品牌，石头科技杀青的爆发式增长在后期能保管多久？成为市集关心的焦点。

在四轮问询中，上交所关于石头科技与小米的大皆关联来回、营收净利依赖小米ODM业务、专利寂寥性等等问题也相配关心。

从招股书来看，石头科技实在正在加大自有品牌的业务比重。2016年至2019年上半年，公司与小米的关联来回金额离别为1.83亿元，10.11亿元，15.29亿元和9.14亿元，占公司主买卖务收入的比重离别为100.00%、90.36%、50.17%和43.01%，同比呈逐年下落态势。

同期，石头科技预测2019年全年杀青买卖收入约37.95亿元至41.75亿元，同比增长约24.38%至36.82%；预测杀青包摄于母公司鞭策的净利润约7.02亿元至8.24亿元，同比增长约128.13%至167.80%。

此外，石头科技的股权比例中，小米系的比重也较大。招股书显现，公司的前三大鞭策离别为昌敬畏、顺为、天津金米，离别握有公司股份30.99%、12.85%、11.85%。其中，天津金米的践诺适度东谈主为雷军，顺为的践诺适度东谈主为许达来，后者又兼任小米的非推广董事。

研发插足、专利含金量几何

上市科创板的企业，科创属性是最紧要的办法。石头科技在连年来杀青的爆发式营收增长，但其研发插足并未跟上活动。

一位国内智能家居高管向第一财经记者暗示，连年来，石头科技把较多元气心灵和资源投向了市集开拓，一定历程上收缩了其研发插足智商。

招股书显现，2016年~2018年及2019年1~6月，石头科技研发用度离别为0.39亿元、1.06亿元、1.17亿元、0.81亿元，占买卖收入的比例离别为21.49%、9.50%、3.82%、3.80%。

上述高管东谈主士暗示，“光看市集份额、买卖收入等办法，石头科技的增势很喜东谈主。而凭借小米的生态链、线上线下渠谈，石头科技仅用了2年操纵便一跃成为市集份额前三的品牌。”

“仅一个扫地机器东谈主涵盖包括机器视觉、AI、SLAM算法、传感器、芯片等规模。机器东谈主行业亦然老本相对密集的行业，需要企业握续插足研发用度，且研发的遵守需要一定工夫的蚁集才会阐扬效果。”他补充谈。

对标A股公司来看，扫地机器东谈主第一股科沃斯在营收年均20%的增长速率下，仍加大研发的插足占比。数据显现，2016年~2018年及2019年上半年，科沃斯离别研发插足0.98亿元、1.24亿元、2.05亿元、1.25亿元，占往时营收比重3%、2.7%、3.6%、5.16%。

值得一提的是，石头科技2017年研发插足1.06亿元，其中0.51亿元用于股份支付用度，占比往时研发插足48.08%，往时践诺插足用于研发的不外0.55亿元。

（图片开始：石头科技招股施展书）

另外，石头科技的专利寂寥性一度被市集担忧。数据显现，适度2019年6月30日，公司在境内已取得91项专利，包括19项发明专利、57项实用新式专利和15项外不雅缠绵专利。其中，与小米共有59项境内专利，5项境外专利。

公司也暗示，如果小米畴昔单独自期骗用共有专利坐褥智能扫地机器东谈主居品，将会对公司计较带来首要不利影响。

前述高管东谈主士指出，“尽管石头科技还是在主动加强拓展自有品牌的市集份额，但因其是由小米孵化的居品。供应商、分红模式、加工形貌、自有品牌销售渠谈等多方面仍与小米‘剪不计帐还乱’。”

他觉得，被互联网巨头拥抱并非赖事，一定历程是行业发展的趋势。“不错说被巨头拥抱是把‘双刃剑’，巨头广漠的品牌效应和渠谈资源使得生态链企业初期更容易打支出量，但也会酿成对巨头的依赖。后期怎样惩处好与巨头之间的相关，酿成自有品牌的寂寥性是对石头科技奔赴科创板的试验。”

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